? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 美聯儲十年多來首次降息，將對中國經濟有什么影響？

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2019-7-31? ?青野鴻蒙

?首次做出降息決定。? ?

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北京時間凌晨兩點，作為美聯儲的利率決策機構，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）公布利率決定，將美聯儲基準利率下調25個基點，將利率區(qū)間從2.25%-2.50%調整至2%-2.25%，符合市場預期。FOMC還稱，將于8月1日結束縮表計劃。

美聯儲利率決議公布后，美聯儲主席鮑威爾出席新聞發(fā)布會表示，此次降息屬于政策中段的調整，降息是處于對美國經濟的保護；不是說這只是一次降息，這并不是長降息周期的開始，但可能會再次降息。

此前，市場人士對美聯儲降息的消息議論紛紛，他們的關注焦點在于：美聯儲為何在此時機選擇降息？降息幅度究竟是25個還是50個基點？此次降息之后是否會進入降息周期？降息又會給美國經濟和世界經濟產生什么樣的影響？

中國人民大學副校長劉元春在接受《中國新聞周刊》采訪時分析認為，美聯儲此輪降息，一是為了應對美國經濟不確定性，二是特朗普為了緩解美國大選的政治壓力。此外，調整25個基點也是為了未來貨幣政策調控空間，不至于政策調控過猛。

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美聯儲為何降息？

美國次貸危機之后，美聯儲通過多輪降息，將基準利率降至超低利率區(qū)間。從2008年至2015年，美聯儲一直維持著0%-0.25%的零利率政策。

直到2015年，美聯儲時隔7年之久首次加息，從此啟動美國貨幣政策正?；＝刂?019年6月，美聯儲共進行了多輪加息，將利率區(qū)間從0%-0.25%調整到2.25%-2.50%。

原本，市場預計聯邦基金利率加息周期會持續(xù)更久。聯邦公開市場委員會核心成員也曾在2018年12月時預計2019年美聯儲將有兩次加息。

沒想到，美聯儲貨幣政策開始轉向。今年4月份，美聯儲公布的3月會議紀要顯示，大部分美聯儲官員預計2019年加息次數降至零次。此外，美聯儲還計劃9月末將停止縮表規(guī)模。最近，美聯儲更是進一步釋放降息信號。

美聯儲的降息政策，也正好如了美國總統(tǒng)特朗普的愿。此前，他多次向美聯儲和鮑威爾開炮，敦促其采用更加寬松的貨幣政策。特朗普更是在推特上要求美聯儲降息，并停止縮表等量化緊縮政策。

“特朗普的態(tài)度對美聯儲降息決定有影響”，清華大學五道口金融學院國際金融與經濟研究中心主任助理夏廣濤向《中國新聞周刊》表示：“一方面，特朗普正在試圖通過人事任命擴大其在美聯儲決策層的影響力，甚至美聯儲主席鮑威爾職位都可能不保；另一方面，當前特朗普正在謀求總統(tǒng)連任，肯定希望美國經濟各項數據好看，股市、就業(yè)數據都要表現良好?！?/span>

不過，中國人民大學副校長劉元春在接受《中國新聞周刊》采訪時認為，美國經濟走軟、存在較大隱患才是美聯儲此輪降息的主要原因。“當前美聯儲運用降息措施應對美國經濟的不確定性是一個比較好的辦法?！?/span>

劉元春進一步分析認為，美國經濟疲軟主要體現在三個方面：一是GDP增速回落比較明顯，二季度GDP相比一季度GDP下降1%；二是美國消費增速放緩，特別是耐用品消費出現了負增長，私人投資增速-5.5%；三是一些先行數據表明美國經濟正處于衰退前期，主要體現在美國長短期國債收益率倒掛、美國PMI指數前所未有的出現回落現象。

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降息政策信號放出后，市場對此猜想主要分為三種，一是降息25個基點，二是降息50個基點，三是不降息。根據芝商所聯邦基金利率期貨，市場對于美聯儲7月31日降息25個基點的預期為76%，對于降息50個基點的預期為24%，對于本月不降息的預期為零。

劉元春也表達了類似看法，基本上就是降息25個基點。他認為美國經濟雖然有疲軟跡象，但就業(yè)率等數據依舊很好。

對于此輪降息后，是否會進行下一輪降息，劉元春表示，不排除這種可能性。如果美國經濟數據持續(xù)惡化，那么美聯儲進一步降息的概率會很大。

各國央行現降息潮

在全球經濟增長放緩、國際貿易爭端不斷加劇背景下，土耳其、印度、俄羅斯等國家紛紛提前放松貨幣政策，準備迎接美聯儲降息影響。

國際貨幣基金組織(IMF)日前發(fā)布最新一期《世界經濟展望報告》，預測今明兩年世界經濟增速分別為3.2%和3.5%，較該機構今年4月份的預測值均下調0.1個百分點。報告稱，受貿易緊張局勢再度升級，英國“脫歐”相關不確定性持續(xù)存在，以及地緣政治緊張局勢加劇擾亂了能源價格等因素影響，全球經濟增長依舊低迷，并且下行風險增加。

7月25日，歐洲央行公布利率決議，雖然沒有降息，但表示需要在較長一段時間內采取高度寬松的貨幣政策立場。荷蘭央行預計，歐洲央行將于9月下調所有主要政策利率10個基點，并于2020年第一季度再次降息10個基點。

同一日，土耳其央行宣布將一周回購利率大幅下調425個基點至19.75%，這是自土耳其2016年以來首次降息，也是2002年以來最大幅度的降息。

今年以來，印度央行已經連續(xù)實施3次降息措施，累計降息達75個基點，但這仍沒有改變印度經濟增長持續(xù)已久的頹勢。

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近期，國際貨幣基金組織(IMF)在俄羅斯經濟展望中，將俄羅斯經濟增速從1.6%下調至1.2%。

而就在美聯儲剛公布降息消息不久，阿聯酋央行緊隨美國步伐，同樣宣布降息25個基點。沙特央行也將回購利率從300個基點降低至275個基點。

對于一些國家跟隨美聯儲降息，夏廣濤認為，越是小型經濟體，越是國際金融話語權不強的國家，往往會受到美國貨幣政策溢出效應影響。當然，大部分國家進行降息主要還是因為內部經濟問題，疊加全球經濟不確定影響。

在劉元春看來，貨幣政策以內為主，這些國家央行在做降息決策時，肯定從各自經濟面臨的下行壓力出發(fā)。同時，貨幣政策調整具有前瞻性，必須要考慮到外部環(huán)境惡化對本國經濟沖擊。雖然不同國家面臨的問題不同，但大家都有一個共同的判斷，就是隨著世界經濟回落，各國經濟下行壓力會進一步加劇，用降息來對沖這種壓力是一個必要的舉措。

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對中國影響幾何？

在中美貿易談判懸而未決背景下，美聯儲降息對中國有著多方面影響。

劉元春認為，如果中國目前保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)，在美國經濟持續(xù)走軟、美聯儲降息下，對中國資本市場會是一個利好消息。人民幣未來貶值壓力會降低，外資出逃壓力也會緩解，這對于中國金融市場也有穩(wěn)定作用。

同樣，中國也面臨全球經濟增速放緩和中美貿易摩擦的下行壓力影響。劉元春稱，中國央行貨幣政策是否根據最新情況進行調整，這需要一個很好的判斷。如果中國央行判斷不能反映市場預期、不能反映未來經濟的發(fā)展態(tài)勢，就會導致市場用腳投票。

因此，劉元春認為，在美聯儲降息之后，中國央行如何引導預期，如何表明貨幣政策定位，就變得非常關鍵。

因為美聯儲降息，會引導全球央行普遍降息，帶來一撥資金寬松，中國也不例外。中國政府希望降息的利好主要給實體經濟和股市，激活“直接融資”，而不希望房價再次大漲。正因為如此，在美聯儲降息前，中共中央政治局會議再次強調“房住不炒”、“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”。

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那么，中國人民銀行下一步會采取什么措施呢？

“中國的利率水平，其實一直在降低。”7月12日，在央行發(fā)布會上，中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰表示，中國的利率水平主要看兩個重要利率：一是整體市場利率水平，DR007和十年期國債收益率，從去年開始一直在下降；二是貸款實際利率，2019年5月企業(yè)貸款平均利率5.34%，同比下降17個基點，尤其是小微企業(yè)貸款利率明顯降低。

從孫國鋒發(fā)言可以看出，雖然央行沒有明面上表示要正式降息，但實際上通過看余額寶等貨幣基金收益率就可以知道，央行降息一直都在進行中。

此前，中國人民銀行行長易綱接受媒體采訪時也表示類似看法?！拔覀儸F在的利率水平是合適的。降息主要是應對通縮危險，但現在中國物價走勢溫和，因為豬瘟等因素，5月、6月CPI都到2.7%了，所以現在的利率水平是合適的，可以說接近黃金水平，即舒適水平?！?/span>

對于下一步央行會采取哪些措施，孫國峰進一步表示，下一階段人民銀行將實施穩(wěn)健的貨幣政策，密切監(jiān)測國內外經濟金融形勢的變化，在統(tǒng)籌好內外均衡的前提下，堅持以我為主的原則，根據中國的經濟形勢、價格變化及時進行預調微調，保持市場流動性合理充裕，保持利率水平合理穩(wěn)定。